寵物看病比人還貴，正在讓不少年輕一族陷入尷尬境地。
在知乎上，有個高贊提問叫“你愿意花光積蓄，給寵物治病嗎”，這個在老一輩人看來不可思議的魔幻選擇，真實地發(fā)生在當下的年輕人身上。提問底下，有人表示自己有兩只貓一只狗，儲備的醫(yī)療費用總共是兩萬四，還有人聲稱自己的兩只雪納瑞，醫(yī)藥費花了十三萬八千元。
巨額的寵物醫(yī)療費用，恐怕超過了大部分年輕人的存款?！?022國產(chǎn)青年攢錢報告》顯示，工作1~3年人群中1-5萬元存款占比最多。很多年輕人可能即便花光積蓄，也沒法給自家寵物治病。
在年輕人因?qū)櫸锟床≠F而囊中羞澀時，資本看中了這條吸金強勁的賽道。
1月23日，新瑞鵬寵物醫(yī)療向美國證監(jiān)會遞交招股書，準備于納斯達克上市。如果成功IPO，新瑞鵬將成為國內(nèi)“寵物醫(yī)療第一股”。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2020年及2021年新瑞鵬就成為了中國最大、世界第二大的寵物醫(yī)療服務平臺。
很多本身就是寵物主的年輕人蠢蠢欲動，也想加入到寵物醫(yī)療的創(chuàng)業(yè)征程中。但是，在資本火熱涌入的背后，新瑞鵬的財務表現(xiàn)并不佳，一度陷入“增收不增利”的魔咒。
這也讓外界質(zhì)疑，寵物醫(yī)療究竟是門好生意嗎？
讓資本興奮的“寵物醫(yī)療”
近幾年資本逐漸謹慎，能讓其興奮的賽道并不多。寵物醫(yī)療算一個，新瑞鵬則成為被挑中的標的。
2018年，原瑞鵬集團與高瓴資本站在了一起。此時的瑞鵬，是一家以寵物醫(yī)療為主營的綜合性企業(yè)。高瓴向其注入巨資持有35.8％的股份，并將旗下寵物醫(yī)院與瑞鵬進行資產(chǎn)整合，形成新瑞鵬集團。另外，新瑞鵬的投資方還包括陽光融匯資本、達晨財智等一大批投資機構(gòu)。
放眼整個行業(yè)，不止新瑞鵬一家受到資本青睞。動脈橙數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，從2015年到2023年1月，我國寵物醫(yī)療賽道共計發(fā)生81起融資事件，融資上百億元。
在更龐大資本的助推下，新瑞鵬成為甩開其他對手的佼佼者。從招股書上來看，新瑞鵬坐擁23個寵物醫(yī)院品牌和1887家寵物醫(yī)院，是競爭對手中排名第二至第十的總數(shù)的3倍，可謂一騎絕塵。
讓外界感到好奇的是，資本究竟聞到何種誘人氣味，如此強勢入局寵物醫(yī)療？《一點財經(jīng)》認為，關(guān)鍵點在于它們看到了寵物醫(yī)療行業(yè)需求旺盛、吸金強勁、業(yè)態(tài)豐富、抵抗周期等特質(zhì)。
任何一個行業(yè)實現(xiàn)噴發(fā)的背后，必然有一片需求的汪洋大海。
當你發(fā)現(xiàn)周邊都是擼貓擼狗一族、喵星人和汪星人成為一種社交工具時，隱隱之間其已經(jīng)形成了一個龐大的市場?！?021年中國寵物行業(yè)白皮書》顯示，2021年我國城鎮(zhèn)寵物（貓犬）主人數(shù)達到6844萬人，同比增加了8.7%，其中近一半是90后。弗若斯特沙利文則指出，預計至2026年，中國寵物數(shù)量將增長至4.97億只。
一人一貓、三餐四季，已經(jīng)成為不少獨居年輕人的生活常態(tài)。
很多人對寵物呵護有加，一旦生病就會馬上帶到寵物醫(yī)院看病，這也就讓寵物醫(yī)療成為一個吸金非常強勁的賽道。
據(jù)國聯(lián)證券統(tǒng)計，給寵物看一次病，涉及到手術(shù)平均要花費5000元以上，遠超過很多應屆生的月工資。
總之看病貴，已成為寵物主最大的痛點，同時也成為寵物醫(yī)療撬動更大市場的支點。
弗若斯特沙利文指出，寵物醫(yī)療服務的市場規(guī)模將從2021年的550億提升至2026年的1360億，期間年復合增長速度約達20.0%，高于寵物行業(yè)的整體增速。
讓資本更加感到興奮的是，跟中國寵物醫(yī)療相關(guān)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，還有很大的拓展空間。
目前來看，寵物醫(yī)療上游產(chǎn)業(yè)為藥品疫苗、寵物醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療耗材等業(yè)務，下游有醫(yī)療金融等衍生服務。近幾年，中國幾家知名保險公司都推出了寵物醫(yī)療保險，保費高一點的能達到幾千甚至上萬元。眼下寵物保險的產(chǎn)業(yè)滲透率僅為14.4%，未來還有很大想象空間。
還有些資本沒有賺大錢的奢望，只求能平穩(wěn)穿越周期，因此看中了寵物醫(yī)療這條賽道。
因為寵物消費，有著抵抗經(jīng)濟周期下行的能力。
美國寵物用品協(xié)會的調(diào)查證明，寵物消費受經(jīng)濟周期的影響相當小。即使是在2008-2010年美國經(jīng)濟衰退期間，居民整體消費支出下降，但寵物消費卻呈現(xiàn)出增長的趨勢，其中就包括寵物醫(yī)療。
因此一些為求穩(wěn)的資本，也踏入了寵物醫(yī)療的疆土。
如此來看，寵物醫(yī)療作為一種“它經(jīng)濟”，不管是在增長性和穩(wěn)健性上都具備想象空間，的確是門好生意。
但事實真的如此嗎？
燒錢并購滋生的“后遺癥”
理想是豐滿的，現(xiàn)實是骨感的。
揭開表面火熱的面紗，深入到企業(yè)和產(chǎn)業(yè)內(nèi)部來看，便會發(fā)現(xiàn)寵物醫(yī)療這門生意有諸多不足之處。
以頭部選手新瑞鵬為例，回顧它近幾年的業(yè)績表現(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，除了營收實現(xiàn)增長之外，其他經(jīng)營指標幾乎全部下滑。
從營收上看，2020年~2022Q3新瑞鵬分別為30.08億元、47.84億元和43.15億元，的確在穩(wěn)步增長，但是同期凈利潤分別為-11.6億元、-13.72億元以及-7.56億元，兩年多虧了約30億元，陷入了“增收不增利”的魔咒。
既然寵物醫(yī)療被認為是吸金強勁的賽道，為何其中的頭部選手反而虧損加劇呢？
《一點財經(jīng)》從收入和成本兩端分析認為，新瑞鵬患上了“并購后遺癥”。
新瑞鵬營收的快速增長，直接原因是寵物醫(yī)院數(shù)量的迅猛上升，間接原因是資本推動的大規(guī)模并購。
在2018年大量投資機構(gòu)成為幕后金主后，新瑞鵬拿著巨額資金完成大量并購：從2019年到現(xiàn)在，新瑞鵬已經(jīng)收購超過1290家寵物醫(yī)院，在燒錢聲中膨脹成行業(yè)第一。
然而，從新瑞鵬的單店收入來看，2020年為167.8萬元，2022Q3直接降到了117.6萬元，降幅高達29%。這意味著，通過并購推動體量擴張后，新瑞鵬并沒有實現(xiàn)規(guī)模效應下邊際效益的提升。
核心原因在于，實現(xiàn)規(guī)模效應的前提是可標準化與規(guī)范化，但寵物醫(yī)療行業(yè)本身龐雜、非標且亂象叢生，并不具備這兩種特性。
一方面，寵物不像人能夠自述病情，需要寵物醫(yī)生憑借經(jīng)驗和儀器增加檢測流程，因此寵物醫(yī)療本身是一種服務業(yè)。服務業(yè)，天生就帶有非標準化的特性。而且寵物醫(yī)療作為一種資源，天然存在分布不均的特性。一二線城市里常見的醫(yī)療機構(gòu)，在低線城市很難找到，不同城市的醫(yī)療標準也不同。
另一方面，有的醫(yī)生趁著寵物不能說話寵物主不懂病情，大肆增加檢測流程、抬高醫(yī)療費，滋生了不少亂象，增加了行業(yè)規(guī)范化的難度。
龐雜且非標的行業(yè)特性，不僅阻礙著規(guī)模效應的顯現(xiàn)，還增加了并購中的管理成本。
比如，如果北京和武漢兩家寵物醫(yī)院合并了，雖然總門店和總顧客的數(shù)量增加了，但是由于不同城市的非標性，反而會加大資源整合中的管理難度和成本。
拿新瑞鵬來說，自2015年到2021年人均創(chuàng)收下降了12%，人工成本占比增長了30%，這也導致其毛利持續(xù)下降，“增收不增利”的魔咒揮之不去。
新瑞鵬在招股書中坦言，未來公司收購新醫(yī)院、雇傭更多人員等方面的費用開支將繼續(xù)增加，或無法被收入抵消，虧損將在短期內(nèi)持續(xù)。
雖然拿到了行業(yè)第一的位置，但是錢袋子越來越癟，孰優(yōu)孰劣呢？
只能說從整個行業(yè)來看，形勢不容樂觀。騰訊新聞披露，2022年我國擁有寵物醫(yī)院數(shù)量2.3萬家，與上一年度相比減少7448家，大量醫(yī)院徘徊在虧損和盈利的邊緣或已經(jīng)陷入虧損。
資本不是萬能的，無法改變行業(yè)根深蒂固的痛點。
真正的行業(yè)頭部玩家，應該充當弄潮兒的角色，找到一條推動行業(yè)良性且長期運轉(zhuǎn)的正確道路。
優(yōu)質(zhì)生意的正確之道
它山之石，可以攻玉。
從成功者身上借鑒到的閃光點，或許可以給后來者新的價值啟示，真正將寵物醫(yī)療變?yōu)楦鼉?yōu)質(zhì)的生意。
新瑞鵬的并購征程，其實跟美國寵物醫(yī)院頭部玩家VCA走過的路比較像。VCA成立于1986年，最開始就是一家小的獸醫(yī)診所。在完成將近20次的收購與兼并后，VCA逐漸壯大成美國寵物醫(yī)院界的扛把子，市場份額約為10%。
起點相近的道路，可能指向了不同的方向。雖然都走過并購之路，但VCA跟新瑞鵬的發(fā)展節(jié)奏和方向并不一致。
首先，VCA最初同樣是依靠外部資金進行并購，但是隨著公司利潤水平的提升，其收購資金來源由外部輸血轉(zhuǎn)為內(nèi)生造血，也就是用利潤生成的資金對外擴張。
這就保證了企業(yè)在并購時更為穩(wěn)健，而且動作不會變形，不至于因為資金鏈問題去收購一些便宜的、表現(xiàn)不佳的資產(chǎn)。
其次，并購只是第一步，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴張才是筑穩(wěn)發(fā)展根基的壓艙石。
長江證券就指出，VCA的核心競爭力并非擴張與收購，而是在供應鏈、人才培育與醫(yī)療技術(shù)上持續(xù)積累，形成了技術(shù)領(lǐng)先與服務優(yōu)質(zhì)的核心競爭力，從而具備擴張中的規(guī)模效應。
說白了，美國寵物行業(yè)上游的設(shè)備、藥品等業(yè)態(tài)非常成熟，VCA通過在這些領(lǐng)域的并購加強了自身的醫(yī)療技術(shù)和服務能力，從而提升客戶數(shù)量和毛利水平。隨著利潤的增加，VCA又儲備了更多的并購資金，進而形成了一個良性循環(huán)的發(fā)展狀態(tài)。
也就是說，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相互融合、協(xié)同效應，可以作為國內(nèi)寵物醫(yī)院未來的發(fā)展之道。值得一提的是，新瑞鵬在財務表現(xiàn)上已經(jīng)顯露出這種跡象。
在招股書里，新瑞鵬將業(yè)務分為三大塊——以醫(yī)療為主的寵物護理服務、以潤合為代表的供應鏈業(yè)務以及以阿聞醫(yī)生為代表的本地服務。其中，供應鏈和本地服務的收入占比都在加速提高，并且供應鏈業(yè)務的毛利率穩(wěn)定在10~15%，本地服務業(yè)務的毛利率達到7.2%，均超過寵物醫(yī)療服務。
往后看，供應鏈和本地服務或?qū)蔀樾氯瘗i未來的第二增長曲線，開辟出全新的賽道。
當然，不管是哪一類業(yè)務都需要人來參與和推進。正如管理學大師德魯克所言：企業(yè)只有一項真正的資源，人。歸根結(jié)底，作為服務業(yè)的寵物醫(yī)療行業(yè)，最關(guān)鍵的核心競爭力其實是人。
有先見之明的VCA早就自建了機構(gòu)，對員工進行培訓。弗若斯特沙利文也指出，新瑞鵬擁有行業(yè)內(nèi)最大的獸醫(yī)人才培養(yǎng)平臺。不過，整體上看我國的寵物醫(yī)療人才缺口還比較大，中金證券測算，我國寵物行業(yè)整體人才需求量約為37萬，但執(zhí)業(yè)獸醫(yī)僅為7萬。
加大人才供應量、提升相關(guān)醫(yī)療人員的職業(yè)素養(yǎng)，或?qū)閷櫸镝t(yī)院在上下游業(yè)務拓展上提供動力，也能夠降低并購活動中帶來的管理成本，還可以抑制行業(yè)亂收費等亂象的滋生。
不得不說，這是一種從根本處改變寵物醫(yī)療行業(yè)、讓其成為優(yōu)質(zhì)生意的正確之道。
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