11月21日，名創(chuàng)優(yōu)品公布7-9月份的第三季度財報（公司稱2024財年一季報），節(jié)點財經(jīng)認(rèn)為這份財報無論是從衡量公司擴張速度的收入表現(xiàn)，還是衡量盈利能力的利潤質(zhì)量而言都可圈可點，用一句話來總結(jié)就是：名創(chuàng)優(yōu)品穩(wěn)住了。

具體點評如下：

收入端，本季度名創(chuàng)優(yōu)品實現(xiàn)37.91億元，同比增長36.7%，較第二季度的32.52億元環(huán)比增長16.6%。強勁的增長表現(xiàn)背后既有2022年同期低基數(shù)的影響，但更多還是來自名創(chuàng)優(yōu)品全球門店數(shù)量的擴張及單店收入的增長。

本季度名創(chuàng)優(yōu)品全球門店總數(shù)量首次突破6000家（6115家）大關(guān)，其中國內(nèi)3802家，海外2313家，TOP TOY 122家。從單季度擴張表現(xiàn)看，Q3名創(chuàng)優(yōu)品總門店單季度凈增加324家，這一數(shù)值已非常接近公司上半年（兩個季度））351家的凈增加門店數(shù)。言下之意名創(chuàng)優(yōu)品的門店擴張在2倍提速。

但門店的提速擴張并未影響名創(chuàng)優(yōu)品的單店收入表現(xiàn)。本季度名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)門店的單店收入同比增長23.8%，海外門店的單店收入同比增長25.1%，TOP TOY單店收入同比增長25.4%。這說明名創(chuàng)優(yōu)品當(dāng)前并不存在因門店數(shù)量增加稀釋單店客流量的問題，也意味著公司的拓店空間遠未觸頂。

毛利率端，本季度名創(chuàng)優(yōu)品的毛利率為41.8%，也是名創(chuàng)優(yōu)品毛利率首次突破40%，Q2為38.7%，去年同期為32.6%。對此，名創(chuàng)優(yōu)品闡釋了三大推動力，其一是海外門店的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及海外直營門店的占比提升，其二是國內(nèi)門店繼續(xù)推進“品牌升級戰(zhàn)略”，其三是TOP TOY的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

一個需要補充的背景知識是名創(chuàng)優(yōu)品海外門店的毛利率一直是高于國內(nèi)門店的。本季度名創(chuàng)優(yōu)品海外收入貢獻了公司總營收的34.2%，較Q2的33.2%略有提升。目前名創(chuàng)優(yōu)品海外市場拓展一個非常值得關(guān)注的動作是“直營店”的建設(shè)。

三季度，名創(chuàng)優(yōu)品擁有202家海外門店，較去年同期的131家凈增加71家，直營店占海外收入的比例也從去年同期的34.1%上升到45.7%，直營店由于公司親自下場做零售，其毛利率也是要高于海外加盟店的。

節(jié)點財經(jīng)認(rèn)為這也是未來名創(chuàng)優(yōu)品繼續(xù)提升海外市場盈利能力的一個重要手段。

利潤端，本季度名創(chuàng)優(yōu)品實現(xiàn)經(jīng)營利潤與歸母凈利潤分別為7.88億元與6.18億元經(jīng)營利潤率與凈利率分別為20.8%與16.3%，兩項數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。其中凈利率較去年同期的8.78%凈增加7.6個百分點。

這其中主要來自于毛利率大幅改善的貢獻，同一期間名創(chuàng)優(yōu)品毛利率凈提升9.2個百分點。由此可見，名創(chuàng)優(yōu)品的費用率控制是拖后腿的，公司的費用開支就兩項——銷售分銷及一般行政。本季度行政開支增速僅為2.3%，表現(xiàn)亮眼。但是銷售與分銷開支（不包含股權(quán)激勵）同比增速66.6%，遠超營收增速。

名創(chuàng)優(yōu)品對此解釋稱主要受門店相應(yīng)擴張人員開支增加、品牌戰(zhàn)略升級導(dǎo)致的廣告推廣開支增加，以及因增加IP授權(quán)產(chǎn)品相應(yīng)授權(quán)費增加所致。

對于銷售及分銷開支的顯著增加，節(jié)點財經(jīng)認(rèn)為市場并無必要過度擔(dān)憂，畢竟當(dāng)前名創(chuàng)優(yōu)品處在擴張期，且品牌力仍需要提升，只要廣告推廣及IP授權(quán)開支能換來毛利率的提升，這個策略就是成功的。

總體而言，名創(chuàng)優(yōu)品在過去的三個月完成了很漂亮的工作，希望四季度再接再厲。

作者/五洲