與“AI四小龍”中的其他三者相比，“學術派”的商湯科技在IPO道路上，可以說是“大器晚成”的一位。
作為“AI四小龍”中最晚提交IPO招股書的一家，商湯科技卻是最早通過聆訊啟動上市計劃的企業(yè)。
12月7日，商湯科技正式啟動招股，擬發(fā)行15億股，招股價介乎3.85-3.99港元，計劃最多籌資60億港元，其中，約60.0%的資金將用于研發(fā)，剩余約40%將用于企業(yè)運營、業(yè)務拓展、戰(zhàn)略投資等。
發(fā)行價公布后，也引發(fā)了資本市場和投資者的熱議，不少業(yè)內人士表示，“AI四小龍”中總算有一家要敲響上市的大門。值得一提的是，商湯科技國際配售部分僅半日就已獲得超額認購(占全部發(fā)行數量的90%)。
時至今日，AI賽道上的市場氛圍已經逐漸回歸理性，但伴隨商湯科技招股的啟動以及國際配售部分的超額認購，似乎也在暗示資本市場正重新審視AI賽道。
商湯科技：“學術理想”的集合體
商湯科技的成立，可以說是把握了一個很好的時機。
翻看國內AI的發(fā)展史，會發(fā)現(xiàn)商湯科技剛好處于國內AI的蓬勃發(fā)展期以及AI上升到國家戰(zhàn)略層面的時期。2006年之后，國內AI行業(yè)取得階段性的表現(xiàn)，AI行業(yè)的地位得到戰(zhàn)略性的提升。
來自港中大的創(chuàng)始人湯曉鷗、徐立，看到了國內AI高速發(fā)展的契機，2014年，正式成立商湯科技。
商湯科技之后的發(fā)展，也可以說是與國內整個AI賽道的發(fā)展時間線幾乎相吻。2015年，國內AI行業(yè)便迎來了持續(xù)4年的融資熱潮，據億歐數據顯示，到2018年，AI領域投資事件高達400起，平均每天都有1.1次投融資事件發(fā)生。
而作為一家已經具備一定底層實力的AI企業(yè)，商湯科技也是受到了資本的熱捧，成立至今已經完成12輪融資，融資總金額達到52億美元，也就是在2018年，商湯科技完成了一筆超過20億美元的融資，IDG、軟銀、老虎基金、淡馬錫等眾多明星投資機構參與。
不過，任何行業(yè)或產業(yè)都不會持續(xù)火熱，很大程度上都取決于資本在這個行業(yè)的停留時間，一旦資本發(fā)現(xiàn)不能在短期內實現(xiàn)預期收益，那么就會逐漸降低對這個熱點的追捧。
經過一輪洗禮之后，AI被證明在現(xiàn)階段內難以實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，短時間內無法引起革命性的變革。從2019年開始，AI行業(yè)投融資事件數量及金額出現(xiàn)明顯下滑，市場與資本逐漸回歸理性，這一行業(yè)轉折點也在商湯科技身上顯現(xiàn)。
2019年之后，商湯科技融資速度放緩，資料顯示，2019-2021年期間，商湯科技僅完成3輪融資。深究這一切的背后，也在于AI所帶來的收益，沒有達到資本想要的預期目標，盡管商湯科技的營收逐年增長，但虧損隨之逐年遞增。
招股書顯示，2018-2020年，商湯科技營收分別達到18.53億元、30.27億元、34.46億元；經調整凈虧損分別為2.20億元、10.37億元、8.78億元。
但企業(yè)的虧損其實也有主動與被動之分。商湯科技的虧損可以說是一種主動的“戰(zhàn)略選擇”，這背后源于商湯科技持續(xù)不斷的高額研發(fā)投入。2018-2020年，商湯科技研發(fā)費用達到分別達到8.48億元、19.16億元、24.53億元，三年累計研發(fā)支出超52億元。
但從客觀的角度來講，受制于AI長投入、慢回報的行業(yè)特性，這種資金投入，一定程度上是通過對研發(fā)、技術的持續(xù)投入解決AI技術落地的瓶頸、商業(yè)化、場景問題所帶來的必然結果。對于AI賽道來說，是再正常不過。“AI四小龍”的其他三家企業(yè)，也是常年處在虧損的狀態(tài)。曠視科技2020全年凈虧損高達33.26億元；依圖科技2020上半年虧損額達13.03億元；云從科技2020全年凈虧損額為7.21億元。
這一點在云計算行業(yè)表現(xiàn)的尤為明顯，同為高技術門檻行業(yè)，云計算玩家也是通過持續(xù)多年的投入、深耕才實現(xiàn)盈利，國外的亞馬遜云、谷歌云、微軟云以及國內的阿里云等也是經過了十幾年之后才穩(wěn)定實現(xiàn)盈利。對于商湯科技及整個AI行業(yè)來說，并不妨礙長期價值的釋放。
重看AI“新價值”
盡管，AI行業(yè)暫時不能像消費類行業(yè)一樣，快速地產生并實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化，但在促進其他領域及行業(yè)進步時，AI已經展現(xiàn)出了作為一種硬科技所帶來的技術價值。
當下，AI技術的應用領域十分廣闊，多半技術有望在兩到五年內被廣泛采用，包括邊緣AI、計算機視覺、決策智能和機器學習在內，這也就意味著整個AI行業(yè)是具備較大的發(fā)展空間。
公開數據顯示，AI軟件將是未來十年增長最快的商業(yè)領域之一，中國市場是全球增長最快的市場，2020年市場規(guī)模達到295億元，預計到2025年，將增長至1671億元，復合年增長率達到41.5%。
目前，商湯科技基本構成了“一個平臺、四個支柱”的業(yè)務結構，基于持續(xù)投入打造的SenseCore商湯AI大裝置，解決并滿足不同行業(yè)不同場景不同需求，促進其他行業(yè)AI智能化、數字化的升級，落地場景包括智慧商業(yè)、智慧城市、智慧生活、智能汽車等。
就拿智慧生活來說， 商湯科技創(chuàng)始團隊2014年自研的DeepID人臉識別算法，在LFW數據庫上準確率達99.15%，大幅超越人眼識別能力的97.53%。經過多年發(fā)展，基于這項算法所研發(fā)出的AI軟件，能更快、更準地識別智能門鎖、智能視頻、手機解鎖等產品的用戶面部特征，更好地滿足用戶需求。
截至今年6月底，商湯科技軟件平臺的客戶數超2400 家，其中超250家《財富》500強企業(yè)及上市公司、119個城市以及超過30余家汽車企業(yè)，與“AI四小龍”中的其他三家相比，商湯科技規(guī)模處于領先位置。
作為高新企業(yè)，資本市場及投資者會基于其自身技術及行業(yè)地位，給予其合理的市場估值。加之，商湯科技頭頂“視覺AI第一股”頭銜，一定程度上來講，市場也尤為關注首先上市的行業(yè)玩家。
值的一提的是，招股書中，商湯科技多次提及了"元宇宙"，并表示“我們的 SenseMARS 已成為亞洲最大的元宇宙賦能平臺之一”。
招股書顯示，商湯科技的SenseMARS軟件平臺內含超過3500個AI模型支持元宇宙體驗，連同SenseME軟件平臺一起，已經通過賦能超過4.5億部手機及200多款手機應用程序，實現(xiàn)了對真實世界及虛擬世界的連接。
事實上，作為AI企業(yè)，商湯科技發(fā)展元宇宙業(yè)務并不意外。一方面，從技術的角度出發(fā)，作為元宇宙生態(tài)的底層邏輯，AI無可厚非地要受到重視，商湯科技具有先發(fā)優(yōu)勢；另一方面，元宇宙作為一個新興風口，所帶來的市場效應，一定程度上也能吸引資本的關注。
當然，市場環(huán)境與外界利好因素是作用于整個行業(yè)，“AI四小龍”中的云從、 曠視 、依圖科技三者也同樣會受到這股風潮所帶來的紅利效應。2019年，曠視、云從、依圖科技的營收分別達到12.60億元、8.02億元、7.17億元，均獲得不錯的營收增長。
但評估一家企業(yè)的未來投資價值更多的時候仍要基于企業(yè)本身去做考量，商湯科技在AI技術研發(fā)投入以及應用場景上所帶來的拓展，符合當前市場主流趨勢。2021上半年，商湯科技研發(fā)費用占比達107.3%，研發(fā)費用首次超過營收，對技術的堅守更是長期價值的體現(xiàn)。
雖說商湯科技受制于行業(yè)特性，在實現(xiàn)大規(guī)模商業(yè)化方面仍有一定阻礙，但放眼未來，AI不僅僅是一個賽道，更是一個時代的大篇章，在推動產業(yè)變革的同時，以商湯科技為代表的企業(yè)將扮演著至關重要的角色。對于企業(yè)而言，在推動產業(yè)步入更為成熟階段的同時，價值釋放也是遲早的事情。
文|港股研究社（ID：ganggushe）
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