曾經(jīng)，巴菲特在解釋為什么錯(cuò)過谷歌、微軟這些科技股時(shí)，給出的答案是：“科技企業(yè)變革過快，且難以預(yù)測，（誰是）壽命長的公司又難以辨識”。2020年5月疫情肆虐之時(shí)，巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司報(bào)告一季度虧損了497.4億美元，外界嘩然。
但巴菲特說，看到這些賬面虧損毫無意義，蘋果、可口可樂、美國銀行這些持倉公司基本面運(yùn)轉(zhuǎn)依舊十分良好。
于是，我們可以總結(jié)出，如果一家公司總是能跟上變革的腳步，同時(shí)其基本面又相對穩(wěn)定，有抵御外界波動(dòng)的能力，那它的長期價(jià)值或許更值得期待。
北京時(shí)間11月18日美股盤前，阿里發(fā)布了截至2021年9月30日的2022財(cái)年Q2財(cái)報(bào)。這份財(cái)報(bào)里透露出最重要的線索是，阿里正走在這樣的道路上，穩(wěn)健的基本面，持續(xù)對創(chuàng)新業(yè)務(wù)投入以創(chuàng)造豐富生態(tài)與價(jià)值。
基本面穩(wěn)健，聚焦新業(yè)務(wù)投資
這個(gè)季度，阿里的賬面成績可以用兩個(gè)詞來概括，那就是“守成”與“進(jìn)取”。
“守成”是指，Q2財(cái)季，阿里巴巴營收2006.9億元，較去年同期1550.59億元同比增加29%，第三季度Non-GAAP下經(jīng)調(diào)整后凈利潤285.2億元人民幣，營業(yè)利潤同比增長10%。本季度阿里巴巴生態(tài)體系全球年度活躍消費(fèi)者（AAC）達(dá)12.4億，單季度凈增長6200萬，較上一季度4500萬有所回升。
在宏觀背景下，阿里這份成績可以說是守穩(wěn)了自己的護(hù)城河，含金量值得肯定。部分地區(qū)疫情反復(fù)影響了商業(yè)各環(huán)節(jié)的運(yùn)轉(zhuǎn)，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)指出，自7月以來，國內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速就回歸了個(gè)位數(shù)，8月更是僅同比增長了2.5%，大盤相對滯緩。在財(cái)報(bào)電話會(huì)議中，阿里董事長兼CEO張勇也提到，中國零售趨勢顯示服裝和一般類商品的增速是放緩的。
（圖源國家統(tǒng)計(jì)局）
具體到業(yè)務(wù)細(xì)節(jié)，阿里走的步伐外界可以看得更加清楚。在關(guān)鍵領(lǐng)域，我們看到了許多和總AAC增長類似的現(xiàn)象：
淘特AAC達(dá)到2.4億，其中近一半活躍用戶來自淘寶之外，是額外的增量用戶；
社區(qū)團(tuán)購平臺淘菜菜的GMV同比增長率超過150%，擴(kuò)展到近200個(gè)城市，超過50%的淘菜菜用戶是阿里中國零售市場新鮮農(nóng)產(chǎn)品的首次買家；
在海外市場，東南亞的Lazada用戶訪問頻次連續(xù)七個(gè)季度上升，訂單量同比增長82%，土耳其的Trendyol GMV同比增長80%。
（圖源阿里2022財(cái)年Q2財(cái)報(bào)）
這正是阿里的“進(jìn)取”之處。在國內(nèi)市場發(fā)力新業(yè)務(wù)，找尋新增量，在海外市場以歷史經(jīng)驗(yàn)加上本土化能力，撬動(dòng)更廣闊的成長空間。當(dāng)前這些新業(yè)務(wù)表現(xiàn)均優(yōu)于市場預(yù)期，而看長期動(dòng)能，它們更有望成為未來可持續(xù)增長的多元化引擎。
比如，淘菜菜整合了阿里的優(yōu)勢資源，在產(chǎn)端打通了零售通、阿里數(shù)字農(nóng)業(yè)等一系列供應(yīng)鏈，在銷端連接了淘寶和淘特等終端，未來能夠起到放大產(chǎn)業(yè)效能的作用。而Lazada、Trendyol則是出海的基石和跳板：Digital Commerce 360統(tǒng)計(jì)指出，全球電商滲透率從2016年的10.5%幾乎翻了一番，CAGR接近19%，總銷售額到2026年還能再翻將近一倍。增長機(jī)會(huì)尚未爆發(fā)，阿里依然大有可為。
（圖源市場調(diào)研機(jī)構(gòu)Digital Commerce 360）
短期內(nèi)，新業(yè)務(wù)投資需要投入不少資金。本季度，阿里在本地生活、淘特、新零售、Lazada等投入同比增加125.75億元，導(dǎo)致阿里經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降了39%。
其實(shí)如果不考慮投入影響，阿里商業(yè)分部盈利同比是保持穩(wěn)定的。但正如李斯特所說，財(cái)富的生產(chǎn)力比之財(cái)富本身，不知道要重要多少倍。阿里選擇押注未來的生產(chǎn)力，本質(zhì)上也是在選擇未來的財(cái)富。在此基礎(chǔ)上，我們還能看到阿里更多的未來布局，它們屬于“開拓”的一部分，通往未來的橋梁名叫“創(chuàng)新”。
持續(xù)加碼創(chuàng)新板塊，多引擎驅(qū)動(dòng)發(fā)展
所謂“創(chuàng)新”，是指建立一種新的生產(chǎn)函數(shù)，即把一種從來沒有過的關(guān)于生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的“新組合”引入生產(chǎn)體系。
熊彼特的觀點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了新的生產(chǎn)促進(jìn)因素對整體增長的作用，對阿里而言，這個(gè)因素的名字是阿里云。2022財(cái)年Q2季度，阿里云計(jì)算業(yè)務(wù)繼續(xù)保持33%的超預(yù)期高增長，EBITA已經(jīng)連續(xù)4個(gè)季度轉(zhuǎn)正。阿里云既是阿里To B服務(wù)的核心介質(zhì)，也是阿里技術(shù)能力最直接的展現(xiàn)平臺。
IDC發(fā)布的中國關(guān)系型數(shù)據(jù)庫市場研究報(bào)告顯示，阿里云長期位居云關(guān)系數(shù)據(jù)庫廠商排名之首。在云棲大會(huì)上，倚天710、神龍架構(gòu)等技術(shù)一鳴驚人，阿里云宣布計(jì)劃將20億人民幣投入開源操作系統(tǒng)龍蜥，體現(xiàn)了追求技術(shù)卓越、淡化短期回報(bào)的風(fēng)范。城市、工業(yè)、辦公等橫跨多領(lǐng)域的場景里，阿里云持續(xù)發(fā)光發(fā)熱，云釘一體成果顯著。2021 年 8 月，Gartner 正式發(fā)布 2021 年《內(nèi)容協(xié)作工具市場指南》，阿里云釘釘被列為代表性供應(yīng)商，釘釘文檔首次入選。
（圖源阿里云棲大會(huì)）
而當(dāng)行業(yè)開始告別傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)敘事，阿里的表現(xiàn)證明，它不只是一個(gè)依托互聯(lián)網(wǎng)的單一電商平臺，而是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融合的典范。
比如菜鳥持續(xù)加強(qiáng)國際物流基建，運(yùn)營超過300萬平倉庫，在國內(nèi)每日處理的包裹量同比增長超280%，為互聯(lián)搭建了基礎(chǔ)設(shè)施。淘菜菜在社區(qū)電商產(chǎn)業(yè)鏈前端通過模塊化和多功能幫助推進(jìn)小店數(shù)字化提高店效，在產(chǎn)業(yè)鏈后端打通生鮮鏈路，推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品規(guī)?；闲?，實(shí)現(xiàn)消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)高效串聯(lián)。
（圖源菜鳥物流）
在更廣闊的視角上，阿里達(dá)摩院、平頭哥等前沿布局、前期投入已經(jīng)取得了階段性進(jìn)展和效益，技術(shù)已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)了從底層芯片到上層應(yīng)用的一套全鏈路自研的體系，這符合中國追求前沿技術(shù)自主化的長期目標(biāo)。短期內(nèi)，阿里能有效幫助傳統(tǒng)企業(yè)提高運(yùn)營效率和推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，長期視野下，這將持續(xù)提升公司核心競爭力及數(shù)字經(jīng)濟(jì)體價(jià)值。
綜合來看，在阿里的進(jìn)取與開拓背后，阿里云計(jì)算和全球化業(yè)務(wù)占營收比例正持續(xù)走高。按數(shù)據(jù)來看：這個(gè)財(cái)年的Q1+Q2（2021年3月至2021年9月），阿里國內(nèi)商業(yè)板塊同比增長31%，全球化業(yè)務(wù)同比增長41%，以阿里云、菜鳥為基礎(chǔ)的企業(yè)數(shù)字化及服務(wù)同比增長32%。
因此，阿里的確定性是“內(nèi)需、云計(jì)算和全球化”三大公司戰(zhàn)略取得持續(xù)進(jìn)展，多引擎驅(qū)動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健發(fā)展的格局始終未變。當(dāng)戰(zhàn)略平穩(wěn)推進(jìn)，阿里的長期發(fā)展也就有了新解讀。
重視增長質(zhì)量，追尋長期價(jià)值
9月6日，中國國際數(shù)字經(jīng)濟(jì)博覽會(huì)發(fā)出信號：要以強(qiáng)烈的創(chuàng)新意識，主動(dòng)創(chuàng)造條件，把握數(shù)字經(jīng)濟(jì)機(jī)遇。
11月19日，人民日報(bào)刊文指出，更好發(fā)揮數(shù)字技術(shù)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的放大、疊加、倍增作用，利用互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全方位、全鏈條的改造，提高全要素生產(chǎn)率，以數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力高質(zhì)量發(fā)展。
對數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動(dòng)、對虛實(shí)結(jié)合互助互補(bǔ)的促進(jìn)，早已體現(xiàn)在阿里追求增長質(zhì)量的措施中。
2021年初，阿里曾指出今年的工作重點(diǎn)是為商家“降本增效”，為此做了非常多的幕后工作，比如生意參謀標(biāo)準(zhǔn)版免費(fèi)，阿里媽媽升級為扶持商家的運(yùn)營平臺等。這些措施讓商家經(jīng)營更有活力，放大了平臺的經(jīng)濟(jì)支撐作用，同時(shí)也促進(jìn)了平臺健康生態(tài)的構(gòu)建，讓淘系電商的核心競爭力更加堅(jiān)實(shí)穩(wěn)定，業(yè)績增長更有生命力。
不僅如此，在更多細(xì)節(jié)的地方，阿里都有更大的價(jià)值在顯現(xiàn)：
阿里自研技術(shù)產(chǎn)物AI芯片含光800、磐久服務(wù)器、飛天操作系統(tǒng)、小蠻驢物流機(jī)器人等都已投入日常使用
2020年，阿里平臺農(nóng)產(chǎn)品銷售額3037億元，全國縣域商品銷售額超1.2萬億元，穩(wěn)居行業(yè)第一
今年雙11，阿里巴巴大促峰值的計(jì)算成本相比去年下降50%，全國六萬個(gè)菜鳥驛站上線綠色回箱計(jì)劃
天貓發(fā)布D2C戰(zhàn)略，大量的制造型企業(yè)加速向新型零售企業(yè)轉(zhuǎn)變，“云釘一體”成為傳統(tǒng)品牌和國潮品牌數(shù)字化轉(zhuǎn)型入口
中國人民大學(xué)課題組測算，阿里巴巴商業(yè)生態(tài)每年帶動(dòng)的就業(yè)機(jī)會(huì)已超過4000萬個(gè)
技術(shù)儲(chǔ)備、產(chǎn)業(yè)助農(nóng)、綠色低碳、幫助實(shí)體行業(yè)普惠高效發(fā)展......阿里走進(jìn)了追求高質(zhì)量增長的新階段。
（圖源阿里云）
更加強(qiáng)調(diào)增長質(zhì)量是因?yàn)?，在互?lián)互通的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)正處于重要的轉(zhuǎn)向期，阿里的動(dòng)作與戰(zhàn)略對行業(yè)有著積極的借鑒和啟發(fā)作用。作為連接商家與消費(fèi)者不可或缺的平臺，阿里具備難以代替的核心價(jià)值，在助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展中經(jīng)驗(yàn)豐富。而在云計(jì)算等先進(jìn)領(lǐng)域，阿里又一直保持著國內(nèi)的領(lǐng)跑位置。
商務(wù)部《2020年網(wǎng)絡(luò)零售市場發(fā)展報(bào)告》預(yù)計(jì)，2021年，網(wǎng)絡(luò)零售市場有望保持穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢，保持10%左右的增速，電商依然在成長。阿里作為其中頭部玩家，動(dòng)能依舊存在。因此，在中概股波動(dòng)背景下，企業(yè)核心價(jià)值依舊，越是高瞻遠(yuǎn)矚，越是有望抓住未來趨勢，阿里的新業(yè)務(wù)與前沿布局正是其長期優(yōu)勢所在。
隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)一步深入，阿里商業(yè)基本面的穩(wěn)健、增長動(dòng)力的強(qiáng)勁、對經(jīng)濟(jì)活力的促進(jìn)作用將持續(xù)顯現(xiàn)，長期布局帶來的高質(zhì)量發(fā)展的價(jià)值也會(huì)受到外界更多關(guān)注。
今年三季度，橋水、沙特主權(quán)基金等重要機(jī)構(gòu)紛紛建倉或增持了阿里。10月20日，大摩發(fā)表研報(bào)，給予阿里買入評級；巴克萊分析師Jiong Shao認(rèn)為，阿里目前表現(xiàn)遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值。來自市場一線的這些觀點(diǎn)和動(dòng)作，顯然是他們對阿里最直接的肯定。
布谷鳥一叫，春天就來了，但不是它們決定春天來不來，而是感受最敏銳的人，最先發(fā)現(xiàn)信號。阿里就像雨后的春筍，總是給人打破天花板的驚喜，它的土壤依舊肥力旺盛，這樣的成長，或許還會(huì)一直上演。
結(jié)語
“華爾街教父”格雷厄姆的價(jià)值投資法則一直被投資者奉為圭臬，他始終強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，內(nèi)在價(jià)值是判斷一家公司的前提。對阿里而言，外界從它身上獲得最明顯的感知是兩點(diǎn)，一是堅(jiān)實(shí)的商業(yè)基礎(chǔ)，二是廣泛的技術(shù)外延。
無論開拓新業(yè)務(wù)，還是投資那些只會(huì)在數(shù)年里階段性產(chǎn)生成果的前沿科技，理解阿里的價(jià)值，是不能光用眼前所見去評判的。正如段永平曾經(jīng)評價(jià)股價(jià)180元的茅臺時(shí)說的一句話：“用10年看就明白了。”
文章來源：美股研究社。
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