近日，美三大股指集體上漲，中概股在這一輪行情中表現(xiàn)不錯，其中騰訊音樂在7月6日以11.7%的單日漲幅領(lǐng)跑中概股。截至發(fā)稿前，騰訊股價已連續(xù)大漲五日，周四收盤于17.50美元，創(chuàng)下近一年以來的新高。更值得注意的是，自今年3月以來，騰訊音樂股價累計漲幅接近90%，在中概股里表現(xiàn)突出。
TME背靠騰訊集團，自上市以來就倍受資本市場的關(guān)注。其發(fā)行時定價為13美元，在騰訊集團的光環(huán)下，隨后的一年多時間里股價表現(xiàn)其實并不如意，曾一度跌至個位數(shù)。不過最近股票似乎重拾漲勢，漲幅尤其明顯。自然地，最近股價上漲背后的動因，值得拎出來仔細探討。
股價大漲，原因幾何？
近期股價不僅連續(xù)大漲，還率創(chuàng)新高，3月以來累計漲幅表現(xiàn)也是格外吸睛。促成如此成績的原因，或許可以從以下三個角度來分析。
1. 一季度營收等數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼
2020年上半年度，TME獨家發(fā)售的數(shù)專數(shù)量已超全網(wǎng)發(fā)片量的一半，銷售額更是占據(jù)今年上半年整體數(shù)字專輯銷售額的78%，較去年同期增長了92.1%，幾乎是第二名網(wǎng)易云音樂銷售額的4倍，非獨數(shù)字專輯也占據(jù)了全網(wǎng)61%的銷售額。不僅如此，近期也與多家唱片公司達成戰(zhàn)略合作，獲得了多個數(shù)字專輯版權(quán)。
回顧TME最近的2020年第一季度財報，其中也呈現(xiàn)出了諸多利好。第一季度總營收為63.1億元，同比增長10%，在第一季度行業(yè)普遍受到疫情影響下，營收好于市場預(yù)期。凈利潤為8.87億元，調(diào)整后凈利潤為11億元。背靠微信和QQ兩大社交APP，其在線音樂付費用戶數(shù)達4270萬，同比增長50.4%，再創(chuàng)新高。
同時，在線音樂訂閱收入同比增長70%，付費率較去年同期也有所提高。對于TME來說，在線音樂用戶始終是其生態(tài)用戶群的主體，也是其獲得盈利的核心基礎(chǔ)，相關(guān)數(shù)據(jù)的增長無疑對股價起到了重要支撐作用。
2.美股市場環(huán)境利好優(yōu)質(zhì)股
最近，因制造業(yè)和非農(nóng)數(shù)據(jù)提振信心，美股全線大漲，TME也在其中。實際上，自今年3月23日觸底以來，三大股指重新回到技術(shù)性牛市，表現(xiàn)非常強勁。其中標(biāo)普500指數(shù)漲幅為35.8%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅為34.7%。而納指漲勢最強，上漲48.44%并創(chuàng)下了歷史新高。
可以發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲開啟無限量化寬松等一系列的經(jīng)濟刺激措施后，以科技股為代表的納斯達克指數(shù)表現(xiàn)最佳，包含了Facebook、微軟、特斯拉等諸多優(yōu)質(zhì)股。具體到音娛這條賽道上，其中Spotify股價漲勢驚人，今年累計飆漲80%以上。TME同樣作為該賽道的一只優(yōu)質(zhì)股，自然也會吸引更多的投資者持續(xù)買入該股票。
3.諸多機構(gòu)給予樂觀預(yù)期
此外，高盛近期在報告中提及看好TME、Spotify等具有領(lǐng)先優(yōu)勢的音樂流媒體平臺，包括美國銀行、摩根大通、瑞信等在內(nèi)的投行或投資機構(gòu)給予了TME“買入”評級，橋水基金、淡馬錫控股等金融機構(gòu)在進行投資組合配置調(diào)整時，都同時增持了TME股票。從這個角度來看，權(quán)威機構(gòu)的看漲態(tài)度在一定程度上會增強投資者的買入意愿，當(dāng)TME成為更多投資者購買股票的優(yōu)先選擇時，無疑會對其股價走勢形成積極的影響。
騰訊音樂漲勢能否持續(xù)？
從目前的大環(huán)境來看，未來美國大選、疫情可能二次暴發(fā)等不確定因素或許會加大市場波動，三大股指大概率還會在高位震蕩，騰訊音樂短期還能享受大環(huán)境帶來的好處。
但短期的利好總會消散，從長期來看，以下幾個風(fēng)險因素將可能會影響它的后續(xù)股價。
1.用戶付費率遇瓶頸，相比Spotify仍存差距
2020年第一季度營收的同比增長，實際上疫情起到了一定推動作用，對于未來成長空間不宜太過樂觀。其中社交娛樂服務(wù)收入為42.67億元，占比為67.62%，是公司的主要收入來源，對營收增長起到支撐作用。但與此同時，社交娛樂服務(wù)上的付費率為5%，較去年同期上升0.2%，環(huán)比下滑0.5%，每付費用戶平均收益ARPPU同比與環(huán)比均出現(xiàn)明顯下滑。這表示增長的月活躍用戶中，并沒有更多的人愿意在TME的主要收入部分付費。對于公司未來整體營收增長來說，這并不是一個健康的信號。
在線音樂服務(wù)中，付費用戶數(shù)及付費率雖保持增長態(tài)勢，但付費率始終處于個位數(shù)區(qū)間，長期來看將成為制約股價的一大隱患。以Spotify為例，其作為歐美最大的在線音樂平臺，用戶具有高付費意愿和高留存率的特點。據(jù)其2020年第一季度財報披露，其全平臺月活躍用戶數(shù)已達到2.86億，其中有1.3億為付費用戶，占比高達45%，而付費用戶的流失率也在逐年遞減。相比之下，Spotify的付費規(guī)模更大，更強的變現(xiàn)能力也讓其股歷史價表現(xiàn)更優(yōu)，市值也遠高于騰訊音樂。綜合來看，TME若要長期維持股價大幅上漲，可能還有很長的路要走。
2.內(nèi)容分成等成本增長，恐將加大投入版權(quán)爭奪
2020年第一季度的營業(yè)成本42.7億元，營業(yè)成本率為69%，同比有所上升，主要來自于內(nèi)容成本和分成成本的增長。在社交娛樂業(yè)務(wù)上，行業(yè)競爭使得公司更注重技術(shù)創(chuàng)新和保持產(chǎn)品優(yōu)勢，這部分研發(fā)成本不容忽視。
同時，TME一直在花大量資金購買音樂版權(quán)。雖然在線音樂服務(wù)的營收是有增長，但同比增長放緩。2020年第一季度在線音樂營收為20.44億元，環(huán)比下降了4.4%，同比增長27.4%，不及19年Q4營收同比40.7%，版權(quán)帶來的好處并未體現(xiàn)在營收上。
即便如此，公司仍在版權(quán)上不斷加碼，競爭者亦是如此。2020年上半年，網(wǎng)易云音樂搶占劇綜藝歌曲版權(quán)并且在ACG音樂版權(quán)方面不斷發(fā)力，與TME在該版權(quán)領(lǐng)域你追我趕，再度陷入膠著狀態(tài)。不僅是ACG音樂，事實上整個垂直小眾音樂領(lǐng)域現(xiàn)在仍然是空白地帶，未來版權(quán)爭奪也會愈演愈烈。
此外，字節(jié)跳動為旗下產(chǎn)品購買音樂版權(quán)的腳步從未停止。抖音短視頻在很大程度上通過爆款音樂搭配內(nèi)容的方式來獲取用戶，自然獲取版權(quán)是必不可少的。自2018年起，抖音就已經(jīng)相繼獲得了環(huán)球音樂、索尼音樂、華納音樂的音樂版權(quán)，也陸續(xù)與摩登天空等唱片公司合作。而且，字節(jié)跳動也通過收購海外音樂視頻應(yīng)用、挖掘音樂總監(jiān)等手段獲取版權(quán)，為TikTok擴展海外版圖鋪路。隨著TikTok用戶量的增長以及內(nèi)容的豐富，版權(quán)爭奪同樣不可避免。這樣的話，TME若要保持在版權(quán)上的優(yōu)勢，未來在購買全球音樂版權(quán)的投入依然是一筆不小的費用。
3.進軍新領(lǐng)域遇競爭，能否開辟盈利點仍存疑
從公司長遠戰(zhàn)略發(fā)展出發(fā)，為了推動公司業(yè)績的持續(xù)增長，TME已經(jīng)進軍長音頻和公播音樂領(lǐng)域，但面對的競爭十分激烈。TME近期也有不少的新動作，包括開始涉及線上live和社區(qū)領(lǐng)域。實際上，這兩個領(lǐng)域的競爭同樣不容小覷，未來想借此豐富其盈利能力并非易事。
TME live處在發(fā)展初期潛力巨大，但變現(xiàn)能力不足的問題亟待解決。而且這種線下與線上相結(jié)合的live模式可復(fù)制性強，除了在線音樂行業(yè)，短視頻行業(yè)同樣在持續(xù)試水。以抖音為例，其最近舉辦了“DOUlive沙發(fā)音樂會”，近兩周時間帶來了66場直播live。之后還發(fā)起“DouLand電音節(jié)”，邀請多名知名DJ加入直播?？梢灶A(yù)見的是，隨著不同力量對在線live的嘗試，它可能成為未來在線音樂的新賽道，也意味著TME 在此業(yè)務(wù)上將面對更多競爭者。
除了TME live，上周騰訊音樂在QQ音樂平臺中推出了全新社區(qū)版塊“撲通”，旨在聚攏沉淀用戶，大大提升了用戶停留時長，為其增添更多商業(yè)想象空間。去年8月，網(wǎng)易云音樂率先推出了“云村社區(qū)”。然而，受限于UGC把控、流量與商業(yè)平衡等多方問題，“云村社區(qū)”并未掀起怎樣的水花。網(wǎng)易云音樂擁有極高的用戶粘性和活躍度，都沒有在社區(qū)版塊有所成就，QQ音樂能否做成存在極大不確定性。
結(jié)語
在疫情影響下，大眾文化娛樂需求正加速轉(zhuǎn)向線上釋放，用戶規(guī)模將會迎來階段式增長。據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計2020年全年中國在線文娛市場規(guī)模將超5000億元，較2019年增長30%以上，其中在線音頻行業(yè)用戶規(guī)模預(yù)估將達到5.42億。
綜合來說，在當(dāng)前的美股環(huán)境下，加上自身諸多利好因素，短期內(nèi)股價可能繼續(xù)上漲。盡管在線音樂市場行情利好，但后續(xù)若要延續(xù)漲勢，如何增加用戶粘性提升付費率，以及平衡好版權(quán)支出等仍然是TME需要思考的重要問題。
本文來源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)
申請創(chuàng)業(yè)報道，分享創(chuàng)業(yè)好點子。點擊此處，共同探討創(chuàng)業(yè)新機遇！
