市場無比懷念2020年。

彼時的前三季度，斗魚斬獲73.33億營收，歸母凈利潤6.82億，那是屬于斗魚、虎牙的雙雄時代。

兩年后，行業(yè)環(huán)境巨變，催生之下的“宅經濟”并未給游戲直播帶來想象中的持續(xù)性利好，隨著行業(yè)開始進入存量競爭，斗魚還能否溯流而上?

同比利潤扭虧 控制成本實現(xiàn)單季度盈利

11月21日，斗魚(NASDAQ:DOYU)發(fā)布了第三季度財報。兩大主營業(yè)務收入下滑趨勢已經明顯放緩，同比利潤實現(xiàn)扭虧為盈。財報顯示，第三季度的營收為17.98億元。其中，來自直播的收入為17.05億元，廣告和其他收入為9330萬元。第三季度調整后凈利潤為2570萬元，上年同期為虧損7270萬元，同比實現(xiàn)盈利。

通過降本增效，斗魚連續(xù)兩個季度都實現(xiàn)調整后單季度盈利，財報顯示，第三季度的收入成本為15.471億元，同比下降25.2%。其中，收入分成費用和內容成本同比減少28.23%;帶寬成本同比下降17.4%。

當業(yè)務收入開始下滑，只要成本下降的的速度更快，依然可以實現(xiàn)賬面的盈利，但這對企業(yè)而言并非最優(yōu)解。但長遠來說，利潤和現(xiàn)金流決定了企業(yè)的生命線長短，有足夠的糧草才更有可能找到方向，熬過黎明前的黑暗。

斗魚表示，核心業(yè)務直播收入的減少是實施了審慎的經營戰(zhàn)略，以促進其平臺的長期發(fā)展。而廣告和其他收入減少，是繼續(xù)探索新的商業(yè)化模式，利用了一部分本可直接貨幣化的廣告流量，及在宏觀經濟疲軟的情況下廣告主的需求減弱。

對于這個解釋，市場仍有質疑之聲，因為用戶是一個游戲直播平臺的根本，而斗魚的用戶數(shù)仍在“滑梯”之上。數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度，斗魚的平均移動月活用戶同比下降7.7%，平均付費用戶數(shù)量同比下滑22.2%。

但公開數(shù)據(jù)顯示，2022年國內游戲直播行業(yè)用戶增長僅4%，宣布行業(yè)進入存量競爭格局。此外，今年上旬，四部門聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范網(wǎng)絡直播打賞 加強未成年人保護的意見》，監(jiān)管也步入“深水區(qū)”。市場和監(jiān)管的雙重壓力之下，斗魚和其競爭對手虎牙，卻做出了不同的選擇。

游戲直播進入存量競爭 “雙子星”的不同選擇

第一是對電競賽事版權的態(tài)度不同。斗魚對版權的態(tài)度更為審慎，會從投入產出比、流量貢獻、成本評估的角度來確定版權的出價。摒棄“唯版權論”，逐漸將重心轉向自制內容的斗魚也因此放棄了絕地求生冠軍聯(lián)賽(PCL)和英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽(LPL)這兩項大熱門電競賽事的直播版權。而虎牙近幾年來則在版權方面加大投入，攬獲多項電競賽事獨家版權，去年更是斥資20億買下未來五年的LPL職業(yè)聯(lián)賽版權。

隨著電子競技項目入選亞運會，再到國際奧委會宣布2023年舉辦首屆電競周，電子競技受到空前關注，隨之而來的便是各大電競賽事版權費持續(xù)走高。

而購買版權，最終也是為了變現(xiàn)。通常路徑是，某平臺購買獨家版權后，再向其他平臺分銷。但當前宏觀經濟低迷，降本增效是整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大趨勢，許多直播平臺在購買分銷版權方面格外謹慎。在分銷渠道縮減的情況下，版權購買的成本無法得到均攤，電競比賽也無法獲得更大的曝光量，既不利于電競項目的品牌樹立，也要求虎牙需要更強的商業(yè)轉化能力來對沖賽事版權的成本支出，相較之下，斗魚將重心向自制內容和運營創(chuàng)新轉移，無疑是更為長遠的選擇。

第二是對內容生態(tài)的發(fā)力點不同?；⒀繡EO董榮杰表示，未來將繼續(xù)推動直播技術的改進，探索新的產品功能。而斗魚創(chuàng)始人兼CEO陳少杰則透露，未來將進一步推進以游戲為中心的生態(tài)系統(tǒng)，深化與游戲開發(fā)商的合作。

可以看出，虎牙仍以“產品”為中心，通過迭代產品加獨播版權，在存量市場上深度挖潛，提高了用戶的留存，這一策略很快便見效，虎牙Q3季度財報顯示，第三季度平均移動MAU達到8600萬，較去年同期略有增長，付費用戶也僅僅下滑了9%。

專注直播產品升級的虎牙看起來逐漸穩(wěn)住了陣腳，而迫切尋求業(yè)務形態(tài)邊界擴張的斗魚，著力打造的“直播+中視頻+圖文+社區(qū)”多元化的業(yè)務生態(tài)能否助其溯行業(yè)寒流而上?

斗魚能否溯流而上？

陳少杰曾表示，斗魚將拓展在游戲產業(yè)鏈上下游的影響力，持續(xù)深耕直播、視頻、圖文內容以及社區(qū)生態(tài)。

在產業(yè)鏈上下游謀求業(yè)務擴張是明智之舉。從斗魚財報來看，營收只有直播收入和廣告兩大塊，其中直播收入占到了94.8%，收入方式單一致使盈利桎梏難解，而整個游戲產業(yè)鏈其實價值巨大，游戲直播平臺應大力延長產業(yè)鏈條，以直播和用戶為抓手，向游戲產業(yè)的深處挖掘價值，實現(xiàn)多元化發(fā)展。

只有斗魚朝著游戲產業(yè)深處“潛”下去，企業(yè)的長期價值才能浮上來。網(wǎng)易的《永劫無間》上線時，斗魚和廠商聯(lián)合運營，通過旗下的頂級主播試玩和推廣，還舉辦了《永劫無間錦鯉杯》全民精英賽，進一步打開了游戲的影響力和知名度，大大提升了前期的用戶參與感，延長了宣發(fā)窗口期。此外，斗魚還與騰訊旗下《王者榮耀》《穿越火線》等多款游戲合作推出直播間游戲虛擬道具售賣等功能。斗魚和游戲大廠之間的合作正在催生出更多可能性。

除了直播方面加強與上下游廠商的合作，在中視頻和社區(qū)方面，斗魚也制作了諸多成功的泛娛樂和泛游戲的PGC內容，如《陜北一家人》《光速大逃脫-仙鋒隊特輯》《最佳玩家》《湖南bangbangbang》《奔跑吧主播6》等。目前，斗魚的欄目體系已經覆蓋見面會、脫口秀、美食旅行真人秀、訪談、情景劇、記錄片等眾多內容形式。

斗魚目前現(xiàn)金儲備充足，具備戰(zhàn)略轉向和探索業(yè)務新模式的實力。財報顯示，截止三季度末，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限現(xiàn)金和存款余額為68.7億元，充沛的現(xiàn)金流能夠支持企業(yè)持續(xù)探索創(chuàng)新變現(xiàn)方式與運營模式，逐漸實現(xiàn)長期價值。

近日，人民網(wǎng)發(fā)表評論，深度挖掘電子游戲產業(yè)價值機不可失。歐洲議會也通過了重視發(fā)展電子游戲產業(yè)的決議，支持歐盟游戲企業(yè)發(fā)展。

電競游戲產業(yè)的價值正待進一步發(fā)掘，作為電競重要一極的游戲直播或將迎來“第二春”，布局游戲內容全生態(tài)的斗魚正在產業(yè)鏈上越“游”越遠。

作者：好藍不靈

文章來源：美股研究社(公眾號：meigushe)旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們