5月24日,滔搏國際控股有限公司發(fā)布截至2021年2月29日止年度業(yè)績公告。
財報顯示,相比去年同期,營收和利潤均實(shí)現(xiàn)增長,其中歸母凈利潤突破20%。財報發(fā)布后,滔搏港股高開近7%,之后下跌,午間漲幅跌倒2.19%,報價12.12港元。值得注意的是,財報發(fā)布前,交銀國際給與滔搏買入評級,可見股市和機(jī)構(gòu)比較看好滔搏本次年報。
滔搏作為國內(nèi)最大的體育用品零售商,主營以阿迪、耐克為主的國外鞋服品牌,從而建立了自己的體育版圖帝國。然而,自去年上半年開始的疫情一度讓國內(nèi)線下零售品牌遭遇重創(chuàng),滔搏線下零售店自然沒能逃脫厄運(yùn),去年上半年,營收數(shù)據(jù)也出現(xiàn)下滑。
但就這份財報而言,滔博在過去一年里的業(yè)績表現(xiàn)還算穩(wěn)健。在去年嚴(yán)重的疫情環(huán)境下,滔搏2021年的營收和利潤為什么增長?未來它能持續(xù)突破嗎?
營收凈利雙增長,零售業(yè)務(wù)充當(dāng)主要營收功臣
營收作為最主要的數(shù)據(jù),在本年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)6.9%的增速至360.09億元,高于去年同期3.5%的增速。
上半年,疫情的影響導(dǎo)致了線下的門店的流量受到抑制。根據(jù)2020半年報,截止2020年8月31日,滔搏的營業(yè)收入同比下降7.0%至157.7億元。
反觀之,可以得到的是,下半年滔搏實(shí)現(xiàn)了增速的快速恢復(fù),平衡了上半年的負(fù)增長,這主要得益于疫情得以控制,以及疫情期間被抑制的線下消費(fèi)得到釋放。
營收增長的另外一個因素在于滔搏的會員數(shù)實(shí)現(xiàn)了大幅增長。2021財年滔搏的累計注冊會員數(shù)達(dá)到了4090萬人,會員貢獻(xiàn)的該季度店內(nèi)零售總額(含增值稅)比例達(dá)到了95.3%,相比2020年2月29日的91.0%上升了4.3個百分點(diǎn)。
具體分業(yè)務(wù)來看,零售和批發(fā)兩大業(yè)務(wù)依舊占據(jù)主導(dǎo)位置,分別實(shí)現(xiàn)收入307.33億元和49.54億元,占比分別為85.3%、13.8%。
從盈利能力上來說,截止2月28日年度內(nèi),實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤39.89億元,同比20.8%;歸母凈利潤27.70億元,同比20.3%。
在營收遭受疫情影響波動的情況下,滔搏的盈利能力卻相應(yīng)增強(qiáng),這主要得益于大店策略穩(wěn)步推進(jìn)、數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效以及成本的控制。
首先,在滔搏“關(guān)小店開大店”的策略下,關(guān)閉了一批低產(chǎn)和虧損的店鋪,增開大店,控制住了無效成本,提升了店面的運(yùn)營效率。財報期內(nèi),滔搏關(guān)閉門店1102家,新開門店713家,其中,300平方米以上的門店占比由去年的7.3%,上升到9.4%。
其次,在數(shù)字化轉(zhuǎn)型上,財報說到,滔搏已經(jīng)建立了用戶標(biāo)簽為基礎(chǔ)的用戶畫像,可以實(shí)現(xiàn)用戶內(nèi)容的高效服務(wù),這在一定程度上幫助了滔搏提高運(yùn)營效率。
第三,員工成本和租賃開支(包括聯(lián)營費(fèi)用開支)作為開支的兩個大頭,今年度為31.7和30.4億元,2020年兩者是33.1億和32.3億,分別實(shí)現(xiàn)了下降。這主要得益于門店下降導(dǎo)致的門店租賃費(fèi)用下降,以及年度內(nèi)滔搏的員工人數(shù)的減少超過4600人。
在成本上,財報顯示,截止2021年2月28日,滔搏的銷售成本同比增長9.4%至213.28億元,增速遠(yuǎn)高于去年同期的2.9%。成本增速的提高主要在于去年因?yàn)橐咔樗玫降淖饨稹⑽飿I(yè)等的減免。
總體上,滔搏的2021年財報表現(xiàn)良好,利潤增速突破20%,營收在疫情的影響下也高于去年同期。特別是如果類比寶勝國際2020年的年報中,其營收和凈利潤數(shù)據(jù)同比分別下降了5.8%和63.7%,滔搏的數(shù)據(jù)顯然更加具有吸引力。
但是在收入構(gòu)成上,滔搏卻存在嚴(yán)重的不平衡問題,旗下的主力品牌(耐克、阿迪達(dá)斯)收入貢獻(xiàn)達(dá)到87.3%,而與此同時電競業(yè)務(wù)卻作為一項(xiàng)“異端”逐漸步入視野。
電競收入同比增長168.1%,游戲和運(yùn)動如何銜接?
2017年的時候,滔搏運(yùn)動與DAN電子競技俱樂部合作打造了滔搏電子競技俱樂部;在2020年的時候,滔搏增加了一項(xiàng)電競收入,收入總額也由2020年的3040萬,到達(dá)了今年的8150萬,同比增長168.1%。盡管與滔搏的總營收相比是鳳毛麟角,但是基數(shù)卻也。
更重要的是,這不禁讓人聯(lián)想到,嚴(yán)重依賴國外運(yùn)動鞋服品牌的滔搏,是不是想打破業(yè)務(wù)的天花板,尋找第二增長曲線?而且從電競的前景來說,也不是沒有可能。
根據(jù)艾瑞咨詢估算,2020年中國的電子競技市場規(guī)模達(dá)到1406億元,年增速約為20%。對于滔搏來說,這個市場的潛力巨大。而拿自身實(shí)力來說,滔搏電子競技俱樂部分別在2019年到2021年的LPL春季、夏季賽事上拿到過季軍、亞軍、冠軍和2020年英雄聯(lián)盟全球總決賽四強(qiáng)的榮譽(yù),在國內(nèi)的賽事上擁有自己的一席之地。
但是,從市場上的分析來看,短期內(nèi),要讓電競業(yè)務(wù)成為滔搏的一項(xiàng)重要收入仍有很大的困難。
首先從電子俱樂部的收入來源上說,主要依靠賽事獎金、直播簽約、贊助商廣告和商品門票。拿目前已經(jīng)上市的國外電子競技俱樂部Astralis Group來說,其2020年實(shí)現(xiàn)約543萬人民幣,同比增長近一倍,但是依然抵不過內(nèi)部559萬人民幣的虧損。
所以,目前的電子競技俱樂部的盈利模式依然沒有建立,滔搏不太可能直接從中撈金。而更大的可能是通過游戲的招牌,向中國億級的游戲用戶做廣告。
目前,滔搏電子競技俱樂部已經(jīng)成立了英雄聯(lián)盟和王者榮耀等兩大分部,根據(jù)目前公開的資料顯示,英雄聯(lián)盟的月活用戶超過1億,注冊用戶有8億;而王者榮耀,日活就突破1億。
借助游戲的運(yùn)動屬性,滔搏可以有效結(jié)合俱樂部受眾和滔搏體育受眾,把喜愛電競的人引流過來,將俱樂部的粉絲流量與滔搏體育的門店對接,解決了俱樂部收入來源的問題,變現(xiàn)增收。
所以,可以判斷的是,電競作為一項(xiàng)收入來源,雖然基數(shù)大,但在短期內(nèi),依然無法與滔搏的鞋服業(yè)務(wù)比肩。但是有賴于如今電競的發(fā)展和巨大的流量和運(yùn)動屬性的貼合,滔搏勢必會把它作為一項(xiàng)“廣告”業(yè)務(wù)來做,通過粉絲的引流直接變現(xiàn)。最終滔搏的盈利模式依然需要回到運(yùn)動鞋服身上,但需要注意的是,滔博低毛利的現(xiàn)狀要該如何改善?
低毛利困境下,如何拿掉中間商的帽子?
不可否認(rèn)的是,滔搏憑借多年的經(jīng)營,掌握了重要的品牌資源、渠道、管理、線下門店,在國內(nèi)也有重要的知名度,也是國際一線大牌合作的重要對象。
同時還要說到的是,在如今新零售的推動下,重在線下的滔搏也發(fā)展線上,數(shù)字化轉(zhuǎn)型成為了公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。目前,滔搏在采購、門店、一線員工等方面,已經(jīng)進(jìn)行了數(shù)字化的布局。
但是,滔搏的根本問題從來不是終端,也不是服務(wù)的問題,而是來自于對于上游品牌商和下游客戶的嚴(yán)重依賴,缺少話語權(quán)。其毛利率就是最好的例證。
根據(jù)以往財報,滔搏的毛利率一直維持在40%-43%之間,而在2021年,毛利率為40.8%。相比品牌商,李寧2020年的毛利率為49.1%,安踏在58.2%;阿迪達(dá)斯2021年預(yù)計在52%。
中間渠道商的低毛利率并不是個例,同樣賣國際鞋服品牌的寶勝國際在2020年的毛利率也只有30.6%。
(注:滔搏國際2021財年毛利率計算期為2020年3月1日至2021年2月28日,遂將其歸為2020年進(jìn)行對比)
如果說低毛利對于掌控了國際品牌渠道的滔搏和寶勝來說,并不是致命傷害,畢竟在市場上只要盈利就可以生存。那么,對這些缺乏核心競爭力的中間渠道商來說,強(qiáng)可替代性就是這些龐然大物的阿喀琉斯之踵。
就本份財報來說,滔搏主力品牌(耐克、阿迪達(dá)斯)占比87.3%,其它品牌(彪馬、匡威等國外品牌)占比11.8%,99.1%的收入貢獻(xiàn)來自國際鞋服品牌。同樣,寶勝國際的前兩大品牌(耐克、阿迪達(dá)斯)貢獻(xiàn)了75%-80%的收入,兩者具有極高的同質(zhì)性。簡單說,只要市場出現(xiàn)波動,或者被上下游壓價,出現(xiàn)虧損,那么被對方或者第三者取代的風(fēng)險就會陡增,畢竟中間商渠道商比拼的東西,渠道、門店都是可替代的。
而且近年來,隨著民族自信,國貨品牌的興起,國內(nèi)運(yùn)動鞋服品牌李寧、安踏等,憑借技術(shù)進(jìn)步和相對優(yōu)惠的價格,正在逐漸瓜分國內(nèi)的鞋服市場份額。而國外鞋服品牌,則面臨國際政策(比如關(guān)稅)等不確定因素的嚴(yán)重影響。
同時,阿迪達(dá)斯和耐克也在推動DTC和電商業(yè)務(wù),新一代人也習(xí)慣了線上購物的方式,不管是上游還是下游對線下門店的依賴越來越弱,作為中間商的滔搏、寶勝在未來要面臨的挑戰(zhàn)越來越大。
目前來說,滔搏等一些渠道商在注重營收增長的同時,更需要考慮的是如何做到話語權(quán)從上下游轉(zhuǎn)移到自己身上來,如何打造自己業(yè)務(wù)的不可替代性。
回顧滔搏這份2021年的財報,毋庸置疑的是營收、會員規(guī)模各方面的數(shù)據(jù)都表現(xiàn)良好,而且其新增的電競業(yè)務(wù)收入也實(shí)現(xiàn)了大幅的增長。但是目前來說,電競行業(yè)雖然潛力巨大,但是要做到在營收上獨(dú)當(dāng)一面依然路途遙遠(yuǎn),未來更多的是作為一個廣告的出口,做好游戲和運(yùn)動鞋服的銜接。這就意味著,最終滔搏還是要把注意力回到鞋服業(yè)務(wù)上來,而其如何拿掉中間商的帽子則是需要考慮的根本性問題。
本文源自:港股研究社,轉(zhuǎn)載請注明版權(quán)
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